Día: 29 de febrero de 2024

В настоящее время рынок для большинства облигаций российских корпоративных эмитентов отсутствует — как следствие, для оценки администратором фонда используются нулевые или близкие к нулевым цены. Вместе с тем купоны по некоторым еврооблигациям благополучно доходят до FinEx ETF (например, был зафиксирован факт поступления купонов по еврооблигациями «Норильского никеля» и «Евраза»). Мы полагаем, что восстановление прежней рублевой стоимости ранее захеджированных классов акций фондов возможно при снятии ограничений на движение капитала и постепенной нормализации ситуации на фондовых рынках. Глобальные фонды FXWO/FXRW столкнулись с коррекцией практически всех страновых рынков. В США возросли риски рецессии из-за всплеска инфляции, в Китае усилились «ковидные» ограничения в крупных городах (например, в Шанхае), а МВФ прогнозирует значительное снижение экономической активности во всех регионах по итогам 2022 года.

Действует ли указ № 844 на фонды FinEx?

• Фонды с хеджем (FXIP, FXRW, FXRD) после потери возможности осуществлять хедж и соответствующей трансформации в рублевые фонды без хеджа продолжат работу в стандартном режиме.
• Однако с учетом того, что суверенный дефолт, скорее всего, будет нести технический характер, его воздействие на еврооблигации корпоративных эмитентов может быть ограничено.
• Информация о конечных держателях имеется у нижестоящего по отношению к НРД депозитария — брокерского.
• Вопросы относительно причин отсутствия торгов с начала марта по таким фондам следует направлять в соответствующие управляющие компании и Банк России.
• Вместе с тем сам по себе фонд не обладает информацией о конечных инвесторах и не может выступать платежным агентом.
• На Ирландской бирже торгуются фонды FXUS, FXIT, FXIM, FXDM, FXES, FXRE, FXRD, FXBC.

И для перевода бумаг иностранному брокеру необходима работа этой цепочки. Санкции по отношению к НРД — основное препятствие в данном случае. На текущий момент нам неизвестно ни об одном факте получения каким-либо иностранным лицом лицензии, дающей право на взаимодействие с НРД. Но нельзя исключать, что возможность получения таких лицензий появится в будущем.

Сбербанк попал под блокирующие санкции, поэтому он перевел иностранные ценные бумаги клиентов другому профучастнику. Все FinEx ETF (включая и FXIT) являются иностранными ценными бумагами, поэтому такой перевод коснулся и их. По опубликованной информации, в период 16—25 мая вам должно прийти на электронный адрес уведомление об этом. Если письмо не приходило, то стоит связаться со службой поддержки Сбербанка. Как только FinEx ETF получит одобрение регулятора на то или иное решение, мы уведомим инвесторов о сроках возобновления расчетов СЧА и операций на первичном рынке по этим фондам, а также подробно объясним все нюансы. Второй — при восстановлении ликвидности бумаг инвестиционный менеджер может предложить следование новому индексу.

FXMM станет долларовым фондом

При продаже бумаг ниже справедливой стоимости инвестор будет действовать в убыток себе. Инвесторам как минимум стоит подготовиться к тому, что будет необходимо подождать, пока инфраструктура доставки ликвидности в отношении фондов подстроится под изменившиеся правила игры. Ограничение Банка России на операции с иностранными ценными бумагами и приостановка работы Euroclear не влияют на сохранность активов. Возможность совершать операции с этим фондом появится не ранее, что такое чистая прибыль/убыток чем возобновятся торги во всех секциях фондового рынка Московской биржи. Такой вариант не рассматривается, все активы надежно хранятся в Citi.

Расчет СЧА по FXMM и FXTB восстановлен

Все фонды FinEx были делистингованы с Московской биржи 9 августа 2023 года. Провайдер надеется, что это действие ускорит получение лицензий от европейских регуляторов. На текущий момент работа маркет-мейкера не может быть восстановлена в короткие сроки. Необходим период адаптации к новым условиям функционирования финансового рынка РФ, а также получение маркет-мейкером одобрения Банка России на совершение сделок.

В такой ситуации инвесторы, как правило, предпочитают выходить из рисковых активов, что снижает их стоимость, но, одновременно, подталкивает наверх премию за риск (увеличивается потенциал будущей доходности). Первый — это ликвидация, которая потребует продажи облигаций на неликвидном рынке по крайней низкой цене. В этом случае после продажи активов полученные средства будут направлены инвесторам (участие последних в процессе не потребуется) по цепочке Euroclear–НРД.

В настоящий момент оба фонда в точности следуют заявленному индекс-ориентиру, получают дивиденды и ребалансируются. Мы планируем регулярно публиковать в блоге информацию о полученных/неполученных купонных выплатах и условиях получения выплат нерезидентами. Как мы писали ранее, в состав фонда FXRL входят преимущественно локальные акции, не расписки (АДР, ГДР). Это выгодно отличает фонд от западных аналогов (ETF на российские активы, в составе которых были АДР на акции «Сбербанка», «Газпрома» и так далее). Исключение — в составе FXRL были и есть те депозитарные расписки (DR), которые имели листинг на Московской бирже и не имели локальных акций (например, X5 Retail инвестиции в акции для начинающих Group, Fix Price и другие). Причем, насколько нам известно на текущий  момент, ни одна из заявок не была одобрена.

Иных операций с активами фонда инвестиционный менеджер не осуществляет. На горизонте до двух месяцев FinEx ETF планирует возобновить расчет СЧА по обоим классам активов фонда FinEx Cash Equivalents UCITS ETF. Понадобится выполнить ряд формальностей, связанных с корректировкой стратегии. Центральный банк Ирландии (CBI) определил судьбу FXMM — фонда денежного рынка. Готовится как научиться играть на бирже форекс формальное решение о трансформации FXMM в долларовый класс акций (даты будут опубликованы позже). Рассказываем, что сейчас происходит с FXMM и как будет меняться ситуация.

Стали известны сроки ликвидации FXRB

• То есть заранее договорились об обмене валюты сроком на один месяц под залог еврооблигаций.
• В связи с тем, что статус активов нерезидентов в результате разрешенных операций не меняется (они останутся заблокированными в России), мы не ожидаем высокого спроса на покупку активов со стороны нерезидентов.
• Фонды FinEx ETF торговались на Московской бирже с февраля 2013 года.
• Он в красках описал, как уже 10 лет работает брокером и добивается хороших результатов, и поможет женщине срубить бабла.

После отказа зарубежных индекс-провайдеров поддерживать индексы еврооблигаций российских компаний, фонд FXRU не отслеживает какой-либо индекс. Большинство иностранных участников финансового рынка не рассматривают еврооблигации российских эмитентов в качестве торгуемых инвестиционных активов, поэтому их стоимость считается нулевой. ММ необходимо существенное время, чтобы адаптироваться к новым условиям работы финансового рынка РФ, поэтому мы не ожидаем его скорейшего возвращения. Инвесторам стоит подготовиться к тому, что будет необходимо подождать, пока инфраструктура доставки ликвидности в отношении фондов подстроится под изменившиеся правила игры. Это займет какое-то время — при реализации оптимистичного сценария — от 1 до 6  месяцев, — но срок будет зависеть от возможности осуществления трансграничных операций.

Для инвестиционного фонда такая аллокация средств может быть допустима только в исключительных обстоятельствах. Компании необходимо было принять решение (с учетом нормативных ограничений), в каком режиме классу акций FXMM предстоит существовать в дальнейшем. Динамика индикативного СЧА фонда FXRL, основанная на стоимости ценных бумаг на локальном рынке, показывает, что активы ETF прибавили около 48% в долларах с последней публикации СЧА (3 марта) по 10 августа 2022 года. Разумеется, с учетом падения рынка акций РФ в рублях, такой эффект дало прежде всего укрепление национальной валюты. В общем, мы получили возможность воочию наблюдать, каким образом рыночек оценивает реальную стоимость фондов в условиях крайне туманных перспектив разблокировки. Сделок там не супер-много – но те, которые есть, проходят по ценам в диапазоне 30–40% от расчетной «справедливой» стоимости.

Что сейчас важно знать инвесторам FinEx ETF. Ответы на самые актуальные вопросы

Группа рассчитывает на то, что несмотря на новый этап эскалации и усиление санкционного давления на РФ, разрешение будет получено. 2 марта была раскрыта ежегодная аудированная отчетность FinEx Funds ICAV на 30 сентября 2022 года. Это внушительный документ (250 страниц на английском), который частному инвестору довольно трудно изучить самостоятельно, тем более что в отчете внедрены новые принципы учета активов, отражающие санкционную реальность. Слава богу, в этот раз пока обошлось без инвестиций от Тимати – а то мы, возможно, увидели бы какой-нибудь «RaiФФeisenbank и точка» (ну или напишите свой вариант в комментах, каким должен был бы быть ребрендинг в этом случае).

Следует воспринимать официально раскрытую информацию исключительно как техническое сообщение об уточнении формулировок в документах фонда. О такой возможности при условии сохранения блокировки счета НРД в Euroclear нам не известно. Кроме того, приобретение USD в портфель FXMM не сопровождается повышенными комиссиями (доходящими в случае российских банков лучшая стратегия для скальпирования на 1-минутном таймфрейме до 3%). Еще один плюс — ожидаемая реализация планов ФРС по повышению ключевой ставки, которая позитивно отразится на портфеле US T-Bills со сроком 1—3 месяца. В результате трансформации этого фонда линейка FinEx ETF временно не будет содержать классов акций с рублевым хеджированием. Конвертация рублей происходила во второй половине июня и заняла пять рабочих дней.

Когда я получу доступ к своему фонду FXCN?

Во-первых, чтобы провести сделку по предложенному сценарию, контрагенту из недружественной страны необходимо иметь счет депо в НРД. В настоящее время на иностранных площадках торгуется фонд FXGD (на бирже Euronext Amsterdam). Кроме того, ряд фондов (например, FXIT, FXUS) торгуются на Dublin Euronext (Ирландия). Вы можете продолжить торговать этими инструментами через иностранного брокера, имеющего доступ к указанным биржам.

• Возможность продать активы на вторичном рынке зависит от текущего спроса и ликвидности фондов.
• Избыточную ликвидность, которая хранится в российских банках-корреспондентах – ING Bank (Eurasia) JSC и НРД.
• В феврале 2022 года инвесторы получили дивиденд в размере 7,3% годовых.
• Этот счет заблокирован (с конца февраля 2022 года — по инициативе Euroclear  до получения разъяснений регулятора, а после начала июня 2022 года — формально, на основании санкций ЕС).

Можно ли сейчас продать фонды FinEx?

Оставить ценные бумаги в наследство можно, как и любое другое имущество. Влияние FinEx на Euroclear, НРД или Банк России крайне ограничено. Естественно, мы ведем переговоры с использованием доступных нам каналов, но решение проблем находится в руках регуляторов и инфраструктурных участников рынка. Эмитент не располагает информацией о конечных держателях акций фондов. Операции с FinEx ETF на организованных торгах будут доступны только после возобновления торгов ETF на Московской бирже. Естественно, мы ведем переговоры с использованием доступных нам каналов, но решение проблем находится в руках регуляторов и инфраструктурных участников рынка.

Избыточную ликвидность, которая хранится в российских банках-корреспондентах – ING Bank (Eurasia) JSC и НРД. Здесь Euroclear оставит на себе только риски хранения менее 5% всех рублевых остатков своих клиентов. То есть риски по хранению более 95% рублевых остатков переносятся на клиентов. С учетом действующих в настоящее время законов деньги могут быть заблокированы до момента что такое чистая позиция отмены блокирующих санкций. Чем длиннее срок до погашения облигации (чем выше дюрация облигационных инструментов), тем чувствительнее отражается рост ставок на стоимости фонда. Мы прорабатываем различные сценарии развития событий, включая возможность обращения иностранными авторизованными лицами за лицензиями, дающими право взаимодействия с НРД.

Процесс продажи будет зависеть от условий брокера или биржи, через которую были куплены фонды. Если у вас в портфеле вовсе не было бумаг, заблокированных в 2022 году, а все бумаги стали заблокированы только в 2023 году, то участвовать в продаже не получится. Подать на продажу по указу № 844 можно только 20 акций, заблокированных в 2022 году.

• Из-за введения санкций европейский депозитарий обязан заблокировать операции с частными инвесторами и компаниями, которые попали под санкционные ограничения.
• Пока нам неизвестно об удовлетворении аналогичных ходатайств со стороны других категорий частных инвесторов.
• При продаже бумаг ниже справедливой стоимости инвестор будет действовать в убыток себе.
• Информация была раскрыта должным образом, на соответствующих биржах, с уведомлением регулятора.

Инвесторы, не попавшие под санкции, могут обратиться с ходатайством в Министерство финансов Бельгии о получении разрешения на совершение однократных операций по переводу своих замороженных иностранных ценных бумаг из НРД. FXMM/FXTB также с 8 августа возобновили расчет СЧА после трансформации FXMM в валютный класс акций. На первичном рынке все операции по ним осуществляются в стандартном режиме. В настоящий момент мы не можем давать расширенные комментарии по этой теме.

За каким индексом теперь следует FXRU?

Это оценочная стоимость всех активов, входящих в фонд в расчете на одну акцию. На сайте Московской биржи в карточке инструмента этот параметр называется «расчетная стоимость». Мы ожидаем, что решения относительно функционирования фондов с хеджем с учетом сложившейся ситуации будут приняты в течение ближайших 7—10 рабочих дней (в зависимости от текущего статуса валютных своп-контрактов, используемых фондами). Важно помнить, что совет директоров фондов FinEx ETF сформирован таким образом, чтобы менеджмент ETF-провайдера не мог оказывать влияния на его решения (большинство в совете принадлежит  независимым директорам). Директора фондов несут фидуциарную ответственность перед инвесторами, то есть обязаны ставить интересы инвесторов выше собственных интересов или интересов любых других лиц, включая менеджмент и акционеров ETF-провайдера. Одновременно с этим они должны следовать законам и правилам, определенным регуляторами финансовых рынков в ЕС.

Как рассчитывается реальная стоимость портфеля из ETF на калькуляторе, который есть на вашем сайте?

Это технический момент, продиктованный временной невозможностью произвести корректный бухгалтерский учет активов фондов, имеющих рублевый класс акций. Такая невозможность связана с  фрагментацией рынка USDRUB и отсутствием ликвидности в рублевых свопах, которые используются для функционирования рублевых классов акций фондов. Отсутствуют цены базовых активов (акций компаний) из-за приостановки торгов на Московской бирже. Сейчас нельзя продать наши фонды, так как торги ETF на Мосбирже приостановлены.

Непосредственным заявителем выступила регулируемая в Великобритании компания FinEx Capital Management LLC (FCM), которая одновременно является авторизованным участником фондов FinEx ETF. Группа ожидает, что ответ будет получен не ранее чем через 60 дней. По нашим оценкам, произведенное снижение оценочной стоимости не должно привести к изменению уровня листинга фонда, поскольку требования по минимальному объему активов продолжают выполняться. 👉Процедура будет бесплатной, клиент сможет самостоятельно выбрать бумаги для обмена максимум на 100 тыс. Инвестиции в бумаги, заблокированные в европейских депозитариях, сопряжены с рисками потери всех направление инвестиций в основной капитал вложенных в них денег. При возобновлении торгов можно продать те бумаги, цена которых выше справедливой стоимости.

FXRU — оценка активов в соответствии с принципами МСФО

Нам поступает очень много вопросов от инвесторов в связи с текущей ситуацией. ООО «Инвестиционная палата» основано в 1993 году, ее центральный офис расположен в Воронеже. Компания занимается брокерским обслуживанием частных клиентов, доверительным управлением активами, прямыми инвестициями. Сейчас собственником компании через цепочку юридических лиц выступает ее генеральный директор Алексей Седушкин – данные ЕГРЮЛ. Сохранить моё имя, email и адрес сайта в этом браузере для последующих моих комментариев.